Pledged Supplementary Lending，简称PSL，翻译过来就是抵押补充贷款。这个工具，一开始是为了棚户区改造而诞生的。

2014年4月央行创设结构性货币政策工具PSL，投放贷款给国开行、农发行和进出口银行，通过政策性银行和开发性金融机构支持棚改、水利、地下管廊建设等重点薄弱项目。本质是央行把流动性投放给政策性银行，再通过政策性银行定向释放，相当于央行投放基础货币。PSL期限一般在3-5年，属于中长期资金，且利率较低，具有明显的成本优势。

PSL自创设以来大致经历了两轮扩张。第一轮为2014年至2019年，PSL用于支持棚户区改造等重点区域建设，5年间累计投放36704亿元，有力地拉动了房地产投资和销售，促进了经济回暖。

第二轮为2022年9月至11月，疫情冲击下，央行重启PSL为基础设施等重点领域提供支持，3个月投放6300亿元，对稳增长起到重要作用。2023年12月的3500亿PSL新增很有可能是第三轮PSL投放的开端。

图片来自泽平宏观

力度上，本次单月投放量较高，仅次于2014年12月的3831亿元和2022年11月的3675亿元。从历史投放量看，第一轮年均投放约6084亿元，持续了5年。第二轮3个月投放合计6300亿元，对比目前PSL操作总量上还有较大空间。

用途上，新增PSL将用于支持“三大工程”建设，即为保障性住房、城中村改造和平急两用公共基础设施建设。虽然央行并未正式表示重启PSL投放的资金用途，但此前央行在多种场合曾提到“为保障性住房等‘三大工程’建设提供中长期低成本资金支持”，PSL正符合期限较长、成本低的特点。此外，从PSL投放的背景上来看，多处于经济下行周期，和地产等政策相配合，也符合目前情况。

利率上，PSL资金成本较低，有望进一步调降。PSL利率在前两轮操作中均出现较大调降，上一轮支持基建建设中降幅达40bp。目前PSL利率为2.4%，分别低于3至5年贷款利率、5年以上贷款利率235bp和250bp，结合上月中央经济工作会议中要求继续“促进社会综合融资成本稳中有降”，PSL利率进一步调降的可能性提高。

图片来自泽平宏观

PSL作为央行向政策性银行提供的低成本的长期资金，其主要目的是为了支持国民经济重点领域和薄弱环节的融资需求。本次PSL使用领域“三大工程”均为城市公共基础设施建设，承建主体主要为各地城投平台，PSL将对城投债市场起到积极作用。

一、降低城投债融资成本。在PSL的支持下，政策性银行可以向城投公司提供较低利率的贷款，从而减轻城投公司的融资成本压力，而融资成本的降低有助于城投公司更好地进行基础设施建设，推动地方经济发展，形成良性循环。

二、改善城投债信用环境。PSL作为央行提供的长期稳定资金，在一定程度上保证了城投公司的还款能力，降低了城投债的信用风险，这有助于降低城投债的信用利差，提高其市场吸引力。

三、优化城投债债务结构。在PSL的支持下，城投公司可以通过发行中长期债券筹集资金，从而延长债务期限，降低短期偿债压力。叠加PSL的较低利率有助于降低城投公司的整体融资成本，进一步优化债务结构。

四、稳定市场预期。PSL作为一种货币政策工具，其使用本身带有强烈的政策信号。央行通过PSL向市场传递维护经济稳定、支持重点领域和薄弱环节的信号，这有助于稳定市场预期，对城投债产生积极影响。

综上所述，PSL作为货币政策工具，对城投债具有积极影响。在未来的发展过程中，城投债市场需要继续加强与PSL等货币政策工具的配合，更好地服务于地方经济建设和我国经济发展。同时，市场各方需关注PSL政策变化，把握市场机遇，推动城投债市场健康发展。