近期，随着化债持续推进，为落实“遏制增量”的化债目标，城投债融资再传收紧信号。

大量城投发债被喊停，城投公司债批文终止创新高，与此同时，城投债净融资大幅下降。

境内城投债的市场供应量再度趋紧，正陷入无债可买的境地。据统计，自2023年10月1日至11月23日，一级市场城投公司债批文终止的债券共160只。

涉及规模约2453亿元，其中10月终止数量与规模分别同比上升211.11%和252.06%。

分品种来看，终止项目中绝大多数为私募债。今年10-11月（截至11.23）私募债终止审核规模分别为383.5亿元和342.3亿元，其中10月终止规模同比上升400.65%，环比上升235.37%。

分行政层级来看，终止项目的城投主体以区县级平台为主。今年10-11月（截至11.23）区县级平台项目终止规模分别为231亿元和217亿元，占10-11月全部终止规模的47.10%，其次为地市级平台（25.92%）和园区类平台（13.49%）。

分主体评级来看，批文终止项目的主体类型以AA和AA+级为主，集中于中等资质城投。今年10月1日-11月23日，AA和AA+级平台项目终止规模分别为381亿元和362亿元，占比分别为46.28%和43.94%，AAA和AA-级占比均较小。

分区域来看，今年10月1日-11月23日，江苏、浙江、山东的项目终止规模最大，分别为215.3亿元、129亿元、70.5亿元。其中，江苏和山东10月终止规模同比增长541%和50%，浙江去年同期未有终止项目。

从平台属性来看，城投属性越强越可能被终止。在2023年10月1日-11月23日的终止项目中，有11.8%的项目主体的公益性&准公益性业务占比处于75%-100%之间，在各状态项目中占比最高。

这或是由于城投属性越强，越可能涉及隐债，喊停这类城投的发债，对于严控新增隐债和实现城投平台转型都有促进作用。

总体来看，本文批文终止的绝大多数为私募债，以AA和AA+级且城投属性较强的平台为主，集中在江苏、浙江、山东等经济较发达区域的区县级城投，说明这些地区在经济面有一定支撑的情况下，正在对城投债的债券结构进行一定调整，且对新增隐债控制越来越严。

随着化债的持续推进，预计这种情况将会持续并扩大实施范围。

与此同时，城投债净融资大幅下降。据统计，10月，城投债发行规模3,731.85亿元，环比下降19.57%，同比下降1.37%。总偿还规模3,456.77亿元，环比下降16.48%，同比增长13.22%；净融资为275.08亿元，环比下降45.10%，同比下降62.34%。

总而言之，本轮化债驱动之下，境内城投债市场供应量正在肉眼可见地减少，且收益率也在不断下行。

不少机构开始关注境外的城投债市场投资机会，由于美元正处于历史高息阶段，造就城投境外收益仍在高位，想要继续博弈城投的投资人们，境外城投债市场可以关注起来了。